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人民币汇率时涨时落 如何理性看待市场波动?

2016-06-13 15:55:40 来源:汇通票据网 我要评论 0条

       今年以来,国际外汇市场风云变幻,美联储加息、英国脱欧公投、日本量化宽松政策等热点事件,一波紧接着一波激起外汇波动的浪潮。去年8月11日人民币汇率改革之后,人民币在国际市场上活跃的身影引人瞩目,人民币的波动也成为市场绕不开的话题。

       理解人民币汇率的波动,首先要理解影响它的主要因素,其中,美联储加息预期引发的美元涨跌,是引起人民币波动最主要的动能。

       目前,世界各主要非美货币基本围绕美元进行波动,如果将美元和非美货币视作两个大的资金池,池中的资金此涨彼伏,美元价格走高时,各主要非美货币对美元贬值,反之亦然。除非发生某些经济体的货币政策变动、政治风险等大事件,否则各主要非美货币的波动趋势不会有很大分歧。

       今年,美联储在加息问题上的踟蹰和反复,成为外汇市场的波动主旋律。自上一次金融危机后,美国的经济复苏程度领先于其他经济体,并率先于去年12月进入加息周期,就业、通胀数据也维持在良好水平。今年年初,美联储对今年加息次数的期望为4次,市场对美元的走势比较看好。在强劲的加息愿景支撑下,一月份的美元指数高居于98以上位置。

       然而好景不长,二月初国际金融市场动荡,风险资产遭到抛售,美联储主席珍妮特·耶伦表示,美国经济面临国内金融状况吃紧和国际经济动荡双重风险,并表达了可能放缓加息步伐的观点。美元指数经历了断崖式的下跌,两周内跌近5%。接下来的几个月,美联储内部对加息进程的分歧分化愈发明显,高层表态“鹰鸽齐飞”,市场对今年加息的预期也逐渐降温至零到二次不等,美元走势一波三折。

       最近一轮美元的波折出现在5月底,美联储高层吹风不断,市场认为数月内加息的概率猛涨,然而惨淡的5月份美国非农就业数据为其泼上冷水,耶伦的口风也迅速“由鹰转鸽”,美元指数迅速跌破94关口,人民币也对美元反弹至6.55附近。随后,由于6月份英国脱欧公投的临近,美元在避险情绪推动下重新涨破94关口,离岸人民币对美元汇率跌破6.60。

       可见,即便是美元这样强势的货币,在汇率波动中也始终存在波折和反复。人民币顺应市场趋势对美元的波动做出调整,充分地反映了人民币汇率的弹性。

       在国际外汇市场中,无论是美元还是人民币,都很难维持长期走强或单边走弱的情形。汇率的波动如同潮汐涨落,自由的、有弹性的波动是符合规律的自然常态。试想一下:如果各主要非美货币对美元纷纷下跌的同时,人民币汇率“岿然不动”或者甚至对美元走强,必然会引发市场对其波动异常的猜测,动摇投资者对人民币资产的信心。

       人民币汇率的波动既不是一池死水,和其他主流货币相比又相对温和。今年以来,除了春节长假后在岸人民币对美元补涨1.17%,其余交易日未见超过1%的大幅涨落。其他货币如英镑,在脱欧公投的话题炒作下震荡连连,一日之间超过1%的波动是近来常态。如果说去年8.11汇改之后,市场短期内还没有适应人民币的弹性汇率,而对其波动曾经出现“过度反应”,那么经历了大半年的风雨洗礼后,市场对人民币的波动更加包容,应该是合理的趋势。

       此外,三大人民币汇率指数的设置,为市场提供了更全面地观察人民币汇率的角度,而不仅局限于参考对美元的波动。过去的一段时间,我们留意到美元走强的区间里,人民币对美元汇率走弱,但人民币CFETS汇率指数、BIS汇率指数和SDR汇率指数很大几率出现上升;当美元走弱时,人民币对美元走强,但三大汇率指数有所走软。近期人民币对美元汇率以及对一篮子货币的汇率指数此消彼长,侧面反应了人民币汇率波动的规律:一方面,人民币对美元的汇率波动与其他非美货币的波动趋势相同,符合市场规律;另一方面,人民币的汇率波动是相对温和的,并不如其他非美货币对美元的波动那般剧烈。

       未来人民币的走势仍将和美联储紧密关联,美联储在加息问题上表现出惯有的反复,后续加息的可能性难以一言尽述。不过,市场对美联储年内加息存在较大的共识,在靴子落地之前,各主要非美货币均面临贬值压力。星展银行预计,在下一次美联储加息前,人民币对美元存在约3%的贬值空间。但值得注意的是,美联储的口风在今年内已经历数次转向,加息时间点还存在很大变数。

       近年我国推动人民币国际化的历程,是人民币逐渐走向成熟,也是人民币市场与投资者逐渐走向成熟的过程。一个成熟的市场,应该充分理解汇率的正常波动,成熟的投资者也应观察大势,而不会轻易被人民币贬值、抢购美元等非理性声音煽动。

       货币的首要功能是交易,其次是避险,最后才是投机套利。外汇市场风波汹涌,对于存在外汇使用需求的投资者或企业,在合理的时间买卖外币,有助于规避外汇波动风险;但如果出于投机的心态,相信在央行稳定汇率的决心之下,很难从人民币的波动中谋取利益。把对人民币的关注度用在必要的地方,避免过度炒作带来的非理性波动,有助于市场的稳定和成熟。

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