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内外因共促美元疲软 人民币升值出现新变化

2017-08-04 09:12:43 来源:汇通票据网 我要评论 0条

  进入8月,美元指数仍维持弱势,其连续五个月下跌已创2011年以来最长连跌走势,市场开始担忧“美元牛”会否就此终结;与之对应的是,人民币相对美元持续升值,人民币贬值预期显著降低,对人民币汇率的乐观情绪有所升温。

  分析人士指出,2017年以来,虽有美联储加息“护法”,但美元指数一路下行,主要归因于美联储收紧货币政策提振美元升值的边际效果递减、特朗普新政推行不力以及欧日复苏动能强于美国、全球货币政策分化收敛等,后续美元总体呈现弱势基本已成市场共识,下半年人民币汇率有望继续稳中趋涨,但仍需谨防美联储缩表和加息超预期下美元反弹。

  内外因共促美元疲软

  连续五个月的下跌之后,美元似乎仍看不到反弹的迹象。

  8月2日亚洲交易时段,美元指数盘中跳水,再次跌破93关口。此前一日(1日),美元指数一度触及15个月低位92.777。

  截至目前,美元指数已录得连续五个月下跌,为2011年以来最长月度跌势。Wind数据显示,今年3月中旬开启的这一波跌势中,美元指数自102关口一路向下,至7月末跌破93一线,期间累计跌幅超过9%;从月K线上看,这5个月中美元指数加速下跌的迹象甚为明显,如3月美元指数跌幅为0.79%,4月跌幅扩大至1.5%,随后的5月、6月、7月美元指数跌幅分别高达2.09%、1.38%、2.95%。

  在业内人士看来,美元走势疲软进而加速下跌,主要源于内外两方面因素。内部方面,此前升值已基本透支了美联储进入紧缩周期和“特朗普交易”的利好,而近期美国经济基本面和通胀水平趋弱导致加息预期回落,特朗普新政推行不力、频繁的人事变动及“通俄门”调查等导致政治不稳的忧虑升温,是美元指数持续弱势的主因。

  外部方面,6月以来,市场关注重心逐步转向全球货币政策分化收敛,英国央行、欧洲央行和加拿大央行先后释放偏“鹰”信号,欧元、英镑、加元等货币相对美元大幅升值,对美元走强持续形成压制,尤其欧元的趋势性升值是导致美元孱弱的主要外因。

  人民币升值出现新变化

  在美元加速下跌的背景下,今年5月中旬以来,人民币相对美元出现一波非常明显的升值。5月11日至8月2日,人民币对美元中间价接连升破6.90、6.80、6.72关口,累计上调1861基点至6.7205,期间涨幅达2.69%;对应区间内,香港市场上离岸人民币对美元即期汇率累计涨幅超过1800基点,涨幅约2.65%;境内方面,尽管在岸人民币对美元汇率启动涨势稍晚,但奋起直追后的涨幅并不逊色,截至8月2日16:30,人民币对美元即期汇率报6.7219,较5月24日开盘价6.8935累计上涨了1716基点,区间涨幅为2.55%。

  值得注意的是,这一波人民币升值与此前相比出现了一些新变化。

  首先,“美元牛”或已接近尾声,人民币面临的外部压力减轻。美国经济基本面和政治上面临的不确定性较大,令美联储下半年收紧货币政策的概率下降,同时市场对主要非美经济体货币政策边际趋紧产生乐观情绪,随着美元指数连跌5个月并跌破93,市场对美元牛市会否就此终结的担忧升温,空头氛围弥漫。CFTC数据显示,截至7月25日当周,美元净空仓升至39.2亿美元,此前一周美元净空仓为19.1亿美元。

  其次,国内基本面预期进一步改善。兴业研究指出,中国第二季度GDP同比录得超预期的6.9%增速,大幅改善市场对国内基本面预期,成为人民币汇率持稳的坚实后盾。而逆周期因子旨在使汇率“更多反映基本面信息”,也使得人民币相对美元升值的动力更足。

  再者,人民币汇率连续3个月走升后,市场对人民币贬值预期已明显淡化。从盘面上看,近期人民币汇率持续升值,不断刷新近9个月以来的新高,离岸、在岸汇差进一步收窄,显示市场预期平稳。机构分析认为,5月以来人民币相对美元升值,显著降低了人民币贬值预期,从而形成“即期人民币升值-人民币贬值预期降低-促使即期人民币升值”的自我强化机制。

  总的来说,在美元指数持续走弱、国内基本面预期改善及人民币升值预期自我强化的背景下,这一波人民币升值的趋势显得更为坚定,或许将更为持久。

  中短期仍有升值空间

  站在当前时点看,强势美元的“绊脚石”不胜枚举,中长期而言“美元牛”或已基本终结,后续美元上行空间预计有限;人民币汇率短期支撑力仍较强劲。机构普遍认为,下半年人民币汇率有望继续稳中趋涨。

  “本轮美元牛市已接近尾声,倘若美元指数进一步跌破91,或基本宣告美元牛终结。”兴业研究指出,展望下半年,即使特朗普医改、税改、基建,美联储缩表、加息部分成行,美元指数或将短线升值,但当前市场情绪下难以扭转下行趋势,因美联储货币政策“工具箱”已被市场所“预见”。欧元方面,年内交易策略已明显转向欧洲,一方面,欧央行确有货币政策转向的动力和意图;另一方面,2014年以来欧元贬值幅度较大,其后受益于宽松的货币政策,欧元区基本面情况有所好转,但并未体现在欧元走势中。当前来看,市场基本形成欧元趋势性升值的一致预期,后续欧元也将体现一定的“补涨”,并使美元指数承压下行。

  对人民币而言,受欧洲强势复苏压制美元、国内三季度经济不悲观、特朗普政策不确定性多重因素影响,人民币汇率短期支撑力强劲。申万宏源证券最新研报指出,展望下半年,维持对2017年人民币汇率和国际收支的乐观判断。一方面,欧元区、英国两大发达经济体边际紧缩倾向高于美国,预计下半年英镑、欧元将相对美元不同程度地走强,美元指数难以脱离当前弱势走势,对人民币汇率形成一定支撑;另一方面,2017年以来中国国际收支持续改善,抵御外部冲击的能力已有大幅提升。

  综合机构观点,美元指数大概率将呈弱势震荡,中短期人民币相对美元仍有升值空间,但这也并不意味着人民币趋势性转向。整体而言,人民币汇率预期仍将趋于稳定,且未来人民币相对美元即期汇率弹性将进一步扩大,但也需谨防美元短期反弹对人民币汇率和资本外流造成的影响。

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