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中信建投:银行业2018年年度策略报告

2017-12-21 08:52:13 来源:汇通票据网 我要评论 0条

  中信建投12月21日发布银行业研究报告,报告摘要如下:

  “金融去杠杆”三阶段模型的修正。

  进入4季度,国债收益率继续回升,资金面维持“紧平衡”,我们将“金融去杠杆的“三阶段”模型修正,其中变化是:“稳货币”阶段延长到本年年底,“降利率”阶段从2018年开始,预计将持续至少6个月,因为普惠金融定向降准18年正式落地,预计将释放3000亿-8000亿的流动性,释放流动性降利率。在“降利率”阶段,预计负债端成本率将下降,NIM的变化主要看资产端定价能力,定价能力优势显著的银行将受益更显著。

  “金融去杠杆”政策的“双刃剑”效应显现:银行资产增速回落,前三季度,资产增速从15.8%下降到10.6%;表外融资规模下降,表外融资总额从1月的1.24万亿下降到3季度末的0.37万亿;存款增速持续下降,10月M2同比增速下降到8.8%,进入下半年银行存款总额增长缓慢。

  这种效应存在正面和负面的影响。正面是:资金开始流向实体,前10个月新增人民币贷款总规模约12万亿,贷款增速回升到13%;负面是:市场流动性趋紧,同业利率、理财利率、国债收益率都在持续回升中,资金利率被大幅提高。综合来看,信贷资金在高成本流向实体,政策的“双刃剑”效应显现,后续的政策需要纠正其负面影响。

  “金融去杠杆”的政策意图尚未完全实现,18年将继续。

  金融去杠杆的政策效应已经显现,但是政策目标尚未完全实现,从而需要在18年延续。理财规模依然较高;而非标资产久期较长,规模下降和调整都需时间;而表外资产规模结构复杂规模庞大,调整更需要较长时间;同业存单发行量过大,18年1月预计规模将持续下降;股权融资领域,预计规模将持续下降。金融去杠杆将继续。

  另外,在流动性相对宽松的背景下,利率会下降,需要监管层从监管和实施的层面,加强政策落实,防止银行重新加杠杆。

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